Lunar
中国或许正在经历一场虽不平稳但可掌控的经济着陆,但我们的运营状况显示,消费仍然保持正常发展态势
 
中国经济并未走向失控。尽管如此,这一变化已经引发亚洲市场资本外流,促使某些关键市场的估值降至全球金融危机以来从未有过的水平。 
 
市场情绪渐趋恶化的根源在于,人们已经意识到正在经历一场不平稳但可掌控的经济着陆。从长远来看,这对经济发展更为有利,因为它将引发一系列更为严厉的改革,但同时也会带来更加剧烈的波动,过去曾得到有效控制的信托违约和破产等事件也将增多。此外,随着改革的推进必将引发政治问题,近来出现的迟疑不决和混乱大都源于既得利益与当前政权之间的矛盾。 
 
我们认为,经济放缓已持续了约六个月,这是由于有意缩紧信贷所导致,而备受争议的现行改革引发的政治僵局进一步加剧了这一状况。这一进程或许已经开始取得成果 – 货币供应量逐渐宽松,而且决策者宏观部署所采用的工具现在已得到更加深入、清晰的解读。近期为纪念抗日战争胜利而举行的阅兵仪式等重要活动有效增强了政治透明度,观礼台就是准确的晴雨表,只需一眼便可知晓谁占据优势,谁即便不情愿也必须听从指挥。 
 
然而,正是由于改革者与现状之间存在矛盾,导致各项改革的推进速度缓慢,那些原本确保经济稳步增长的有效政策也普遍进展迟缓。在今年的政治僵局中,市场情绪并未得到缓解,而在国外媒体的煽动下,人们对中国决策者的看法急转直下,从无所不知的领袖变为“危险的市场列宁主义者”。 
 
最可能出现的结果是,中国将继续在改革和实现政策转变的道路上摸索前行,正如在过去三十年来所做的那样。通常,这意味着首先打出手中可打的牌(实施当前可采取的措施),之后再进行局部微调。此外,世界银行林毅夫先生 (Justin Lin) 指出,中国仍有着巨大的优势,因为它仍然是相对贫穷且处于发展中的经济体,拥有极大的城镇化和工资膨胀空间。 
 
我们根据自身业务状况总结的观点符合经济现状,即经济增长放缓,但未出现经济萧条的迹象。尽管在受宏观经济和市场波动影响最为明显的一线城市中消费增长趋缓,但消费者的支出并未停止。二、三线城市的销售量和增长弥补了一线城市的疲软表现,暂时性地印证了林先生的“后发优势”理论。此外,由于日益变化的消费者行为以及当前过剩的电子商务能力,在线销售也对所有公司提供了有利帮助。  
 
从几大领域来看,非必需消费品增长势头最为强劲。饮料等生活必需品出现较为明显的销售下滑以及产能过剩。休闲食品的情况较好,其中永红 (Yonghong) 等利基型企业表现出色,但这些公司需要应对工资和投入价格上涨等问题。服装业表现抢眼,其中英氏 (Yeehoo) 等面向大众市场的高档品牌尽管增速趋缓,但依然稳步上升,甚至 I Pinco Pallino 等定价更高的奢侈服装品牌也呈现恢复性增长态势。 
 
我们的运营数据与股票市场行情基本吻合。非必需消费品企业继续受益于消费者不断提升的品味以及溢价化趋势。这些企业还倾向于通过提高对库存管理和成本的关注度而从中受益。生活必需品的情况则不容乐观,相关报告显示,因投入成本上涨以及对产能过剩问题的持续担忧,这些企业面临盈利压力。在汽车等其他领域,由于中国消费者在降价的预期下推迟购买,因此增长势头较弱。 
 
因此,我们对整体消费前景仍持谨慎的乐观态度。消费性支出将不断增加,在运营方面存在提升空间的公司仍然是好的选择对象,利基型非必需品提供商将更具投资价值,促使我们得出所持论点的关键因素依然是工资增长和城镇化趋势。近期出现的波动对我们的渠道和议价能力十分有利,但是可能影响退出投资的时间,这对于基础产品、销售和盈利能力强劲的企业不会出现显著的变化。
 
Lunar